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银行理财相关政策全梳理

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罗田网 发表于 2020-11-25 14:15:32 | 显示全部楼层 |阅读模式
罗田网 2020-11-25 14:15:32 131 0 显示全部楼层

过去一年,金融管理部门进一步加强了资管行业相关法律制度和规则体系建设,进一步加大了对影子银行和交叉金融领域乱象整治力度,资管行业统一监管框架初步形成,行业治理和乱象整治取得重要成效。


本文选自《中国银行业理财业务发展报告(2020)》

报告发布机构:中国银行业协会理财业务专业委员会

报告来源:中国银行业杂志官网

如需要阅读报告全文,请登陆中国银行业杂志官网 :http://www.chinabanking.com.cn/

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第五章 相关监管政策


过去一年,金融管理部门进一步加强了资管行业相关法律制度和规则体系建设,进一步加大了对影子银行和交叉金融领域乱象整治力度,资管行业统一监管框架初步形成,行业治理和乱象整治取得重要成效。

一、《资管新规》相关配套政策


(一)《商业银行理财子公司净资本管理办法(试行)》


2019年12月2日,银保监会发布了《商业银行理财子公司净资本管理办法(试行)》(以下简称《净资本管理办法》),对理财子公司的净资本予以管理和约束。

1.出台背景


2018年12月颁布的《商业银行理财子公司管理办法》中明确规定,“理财子公司应当遵守净资本监管要求,相关监管规定由国务院银行业监督管理机构另行制定”,文件的出台即是对这一条规定的落实。在公司净值本管理方面,原银监会发布实施了《信托公司净资本管理办法》,证监会也先后发布了证券公司、基金管理公司子公司等多项净资本监管制度。因此,对于理财子公司这一《资管新规》后新出现的市场主体,也需出台对应的净资本管理办法,与同类资管机构监管要求保持一致,确保公平竞争。《净资本管理办法》的出台有利于引导理财子公司建立与自身业务模式和风险特征相适应的净资本管理制度,通过净资本约束,引导其根据自身实力开展业务,避免追求盲目扩张,促进其规范健康发展。

2.主要内容


《净资本管理办法》共四章20条,分别为总则、净资本监管标准、监督管理和附则。核心要求主要有两点:一是净资本不得低于5亿元人民币,且不得低于净资产的40%。由于理财子公司最低注册资本金为10亿,明显高于其他资管机构,因此在净资本绝对值上的要求也要高于其他资管机构;二是净资本不得低于风险资本,确保理财子公司保持足够的净资本水平。

3.相关影响


一是关于净资本不得低于5亿元人民币,且不得低于净资产的40%的要求。从净资本计算表的具体扣减比例来看,大中型理财子公司只要不大量购置固定资产,不将自有资金大量购置长期限(超1年)资产,则资本压力基本可控。 二是关于净资本不得低于风险资本的要求。从风险资本的计算表来看,自有资金风险资本系数明显高于理财资金,目的在于引导理财子公司审慎发展自营业务,突出理财代客资产管理的业务本质;在自有资金投资的风险资本上,引导理财子公司将自有资金更多配置在高流动性资产中;自有资金不得投资于非标准化资产,风险系数安排上对非标资产给予了相对较高的风险系数,即使最低档非标资产的风险系数也是1.5%,未来理财管理机构新增非标资产投资对资本的损耗将可能比较大。三是从机构管理角度来看,《净资本管理办法》对于风险资本的规定为:理财资金投资对应风险资本的风险系数分为0%、1%、1.5%、2%、3%五档,系数越大,理财投资资产所需要的净资本越多。标准化资产的系数都是0%,非标资产的系数统一从1.5%起步。从2018年理财全行业发展数据推算,非保本理财产品投向中,非标准化债权类资产占17.23%,如按照平均2%的风险系数计算,仅需要风险资本0.45-0.60%;非保本理财的其它资产投向(如债券、权益类资产、传统同业资产、公募基金等)消耗风险资本较少。综合而言,《净资本管理办法》对理财子公司的整体影响可控。

(二)《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知(征求意见稿)》


2019年12月27日,银保监会、人民银行发布了《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知(征求意见稿)》(以下简称《现金管理类产品征求意见稿》),对现金管理类理财产品的投资范围、流动性管理、集中度限制、杠杆和组合久期要求予以明确和规范。

1.出台背景


在《现金管理类产品征求意见稿》发布前,监管层对银行现金类理财产品并没有明确的定义和标准,也没有严格的投资范围和期限要求,和基金公司货币基金产品等同类产品相比,存在明显的制度红利。2018年发布的资管新规配套文件《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》规定银行现金管理类理财产品适用“摊余成本法”,这一计量方式使得理财产品有更稳定的净值,更符合传统理财购买群体的需求。在《资管新规》发布后,现金类理财产品成为了银行理财管理机构最重要的净值化转型过渡产品之一。

2.主要内容


根据《现金管理类产品征求意见稿》,现金管理类产品是指仅投资于货币市场工具,每个交易日可办理产品份额认购、赎回的商业银行或者银行理财子公司理财产品。通过与货币基金的监管文件比较可以看出,《现金管理类产品征求意见稿》的总体监管思路基本与货币基金的保持一致。具体内容包括:

(1)投资限制

《现金管理类产品征求意见稿》发布前,银行现金管理类理财的投资范围很宽泛。在投资标的上,货币基金只能投资于货币市场工具(包括短债等),理财现金管理类产品在此基础上还可以投资于债券、其他债权、公募基金等;在投资期限上,货币基金投资央票、存款和存单等需要限制在1年以内,债券、债务融资工具、ABS需要在397天以内,而现金管理类产品并无久期要求;负面清单方面,现金管理类产品此前也无详细的监管条款,仅遵循所有理财产品的最低限度规定。最新的《现金管理类产品征求意见稿》中,现金管理类产品的投资范围和负面清单几乎完全参照货基进行监管,限制其投资于低流动性资产。

(2)流动性限制

《现金管理类产品征求意见稿》发布前,对于现金管理类产品的监管仅遵循《理财新规》对开放式理财产品较为宽泛的要求。而在《现金管理类产品征求意见稿》中,现金管理类产品不仅在投资现金、国债、央票、政金债占资产净值的要求上遵循与货基相同的要求,还需要遵循投资到期日在10个交易日以上的难以变现的流动性受限资产不得超过净值10%的要求,也与货基一致。

(3)集中度限制

《现金管理类产品征求意见稿》发布前,货基参考《公开募集证券投资基金运作管理办法》对单一证券的总持有比例有10%的限制,现金管理类产品则参考《理财新规》中对单一证券市值占理财净值和市值比例分别有10%和30%的限制。此次《现金管理类产品征求意见稿》在集中度方面规定得十分严格、详细,特别是对投向同业资产的限制比货币基金更为严格。

(4)杠杆和组合久期限制

在杠杆要求方面,此前现金管理类产品的杠杆水平为不得超过140%,《现金管理类产品征求意见稿》规定产品杠杆水平不得超过120%,与货基一致。在组合久期方面,此前没有任何监管文件对现金管理类产品的久期有明确要求,因此部分现金管理类产品久期偏长,需要靠理财所在银行进行流动性支持。《现金管理类产品征求意见稿》根据前10名投资者持有份额的不同,规定投资组合的平均剩余期限不得超过60天、90天或120天的限制,平均剩余存续期限不得超过120/280/240天,这与2016年2月颁布的《货币市场基金监督管理办法》完全相同。

表5-1:现金管理类产品的监管要求

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3.相关影响


过去短期理财普遍采用资产端拉长久期、信用下沉和投资非标的方式提高投资收益,但预计未来,银行短期理财在组合久期、流动性、杠杆集中度、投资范围等方面的要求都需比照公募基金执行。一方面,相关产品资产端运作收益面临下行压力,从而导致产品收益下降,对于投资者的吸引力降低;另一方面,理财新老产品对接的难度上升,存量理财产品中非标投资和期限错配的情况普遍存在,未来现金管理类理财资产受到更多约束,接续存量理财产品的能力下降。此外,《现金管理类产品征求意见稿》要求商业银行采用摊余成本法的现金管理类理财的规模不超过其全部理财产品的30%。从当前银行存量理财结构看,这一比例预计普遍超标,中小银行尤甚,虽然过渡期将延长至2021年末,但大多数银行仍将面临较大的整改压力。

(三)《标准化债权类资产认定规则》


2019年10月12日,人民银行发布了《标准化债权类资产认定规则(征求意见稿)》(以下简称《认定规则》),明确了标准化债权类资产的认定规则。

1.出台背景


《资管新规》中要求,标准化债权类资产应符合五个条件,即等分化、可交易,信息披露充分,集中登记、独立托管,公允定价、流动性机制完善,以及在银行间市场、证券交易所市场等经国务院同意设立的交易市场交易。同时,《资管新规》中提及,标准化债权类资产的具体认定规则由中国人民银行会同金融监督管理部门另行制定。此次《认定规则》的出台即为《资管新规》对标准化债券认定条件的进一步完善。虽然《资管新规》明确了标准化资产的认定标准,但仅有的五条软性标准并未统一业界对于标和非标的认识,非非标依旧存在。《认定规则》的出台即是为了统一监管标准、防止监管套利、促进行业健康发展。

2.主要内容


《认定规则》此次对于标和非标的认定是采用白名单+五条规则的形式,即除白名单明确列明为标准化的资产外,需要满足《资管新规》五项标准。满足五项标准的,可以经由国务院同意设立的交易市场向人民银行提交申请判定为标准化债券类资产。非标准类资产则为不符合上述要求的资产。除此之外还存在一类新“非非标”,即不满足标准化债权类资产要求但可以豁免被认定为非标的资产:存款(包括大额存单),以及债券逆回购、同业拆借等形成的资产。

表5-2:标准化债权认定规则
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3.相关影响


之前,监管层明确界定“非标资产”,由此反向界定标准化资产,同时出现“非非标”的衍生概念。而今,监管层的监管思路发生变化,通过明确界定“标准化债权资产”来反向界定非标,除了标准化债权资产之外基本全部都是“非标准化债权资产”,新规出台后也消除了“非非标”的概念。同时文件也澄清存款(包括大额存单)、债券逆回购、同业拆借等形式的资产不是非标准化债权类资产,也不是标准化债券资产,但上述资产与传统的“非非标”差异明显,更接近于标准化资产。从理财产品的竞争力角度看,非标资产投资是理财产品高收益的主要来源之一,此次《认定规则》将既往存在一定争议的银登中心信贷资产收益权转让、北金所的债权融资计划等资产点名为非标。银行理财可投高收益资产来源减少,理财收益率受到负面影响,未来想在激烈竞争中生存,需要更多依靠主动管理能力的提升。

(四)《关于进一步明确规范金融机构资产管理产品投资创业投资基金和政府出资产业投资基金有关事项的通知》


2019年10月25日,发改委、央行、财政部、银保监会、证监会、外管局六部委联合发布了《关于进一步明确规范金融机构资产管理产品投资创业投资基金和政府出资产业投资基金有关事项的通知》(发改财金规〔2019〕1638号,以下简称“1638号文”)。

1.出台背景


《资管新规》规定“创业投资基金、政府出资产业投资基金的相关规定另行制定”。1638号文即是对这两类基金适用《资管新规》及其实施细则等问题加以明确,实现了对两类基金的差异化监管。

2.主要内容


(1)明确定义及认定条件

创业投资基金(以下简称“创投基金”)的定义基本上沿用了发改委《创业投资企业管理暂行办法》中的相关定义,指的是向处于创建或重建过程中的未上市成长性创业企业进行股权投资,以期所投资创业企业发育成熟或相对成熟后,主要通过股权转让获取资本增值收益的股权投资基金。在此基础上提出了6项要求:一是完成备案;二是投向符合国家宏观管理政策;三是投资范围限制;四是运作不涉及债权融资(有例外);五是存续期不短于7年(有例外);六是名称中体现“创业投资”或基金合同和基金招募说明书中体现“创业投资”策略。

政府出资产业投资基金(以下简称“产业基金”)的定义也基本沿用了《政府出资产业投资基金管理暂行办法》中的相关定义,是指包含政府出资,主要投资于非公开交易企业股权的股权投资基金和创业投资基金。与创投基金一样,适用1638号文的产业基金也需同时满足4个条件:一是政府出资比例限制;二是符合发改财金规〔2016〕2800号和财预〔2015〕210号;三是符合国家宏观管理政策;四是不涉及新增地方政府隐性债务。

(2)豁免条款

一是穿透原则豁免。《资管新规》的核心原则之一是穿透原则,即向上穿透要符合投资者适当性原则,但“1638号文”规定,过渡期内,发行资管产品投资两类基金的金融机构在充分披露及提示的前提下,可以将该产品整体视为合格投资者,不合并计算投资者人数。

二是多层嵌套豁免。此前,《资管新规》对多层嵌套进行严格限制,规定资管产品(包括私募基金)仅可再投资一层资管产品(公募基金除外),创投、产业基金过去最主要的融资渠道受到限制,两类基金的募资遇到障碍。而“1638号文”明确指出,符合规定要求的两类基金,接受资产管理产品及其他私募投资基金投资时不视为一层资管产品,即不视为一层嵌套,且该政策适用于过渡期内和过渡期结束后。即资管产品嵌套创业投资基金或政府出资产业投资基金的所形成的“政府出资产业投资基金→私募基金→私募基金”或“私募基金→私募基金→创业投资基金/政府出资产业投资基金”的嵌套结构的合规性不受《资管新规》相关新规定的影响。主要原因或在于创投、产业两类基金具有“母基金”性质,直接服务于实体经济,不属于《资管新规》严格禁止的资管产品在金融系统“脱实向虚”、“体内循环”的情形。

3.相关影响


在“1638号文”出台以前,两类基金的投融资处于立法空白的状态,此次《通知》的出台,为两类基金的投资建立了合法的渠道。多层嵌套和投资者穿透豁免扫清了金融机构继续出资支持两类基金的制度障碍,在保持对实体经济支持力度的同时,完善了金融机构资产管理产品投资体系。

二、其他金融监管政策


(一)《中国银保监会关于开展“巩固治乱象成果,促进合规建设”工作的通知》


2019年5月,银保监会发布了《关于开展“巩固治乱象成果促进合规建设”工作的通知》,聚焦同业理财业务等重点领域,扎实开展专项整治工作和整改问责情况“回头看”,有的放矢防范突出风险。

1.出台背景


2017年,原银监会发布《关于集中开展银行业市场乱象整治工作的通知》(银监发【2017】5号),拉开了银行理财业务严监管的序幕。2018年,原银监会发布《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》(银监发〔2018〕4号),进一步明确了2018年银行业市场乱象整治的要点,巩固了2017年“三三四十”大检查以来重点整治银行业市场乱象的工作成效。

2.主要内容


与银监发〔2018〕4号文相比,此次发文涉及银行理财的内容主要有以下两方面变化:一是对标《资管新规》要求,排查过渡期进展问题。《资管新规》发布后,银保监会在2019年工作要点中要求重点排查:过渡期内,未制定理财业务整改计划、未严格执行整改计划、老产品投资新资产未能优先满足国家重点领域和重大工程建设续建项目以及小微企业融资需求、老产品发行规模违规突破存量产品的整体规模等过渡期问题;二是排查结构性存款“假结构”问题。结构性存款也是2019年新增排查的重点,具体包括:结构性存款不真实、通过设置“假结构”变相高息揽储等。

表5-3:银保监发[2019] 23号文与银监发[2018] 4号对比解读
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3.相关影响


此次发文主要是新增了对假结构性存款的排查,同时在2019年10月发布的《进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》中也强调结构性存款需“具有真实的交易对手和交易行为”,传统的没有嵌入真实衍生品交易的结构性存款不再合规,假结构性存款面临压降压力。

(二)《商业银行理财产品估值指引(征求意见稿)》


2019年8月5日,中国银行业协会理财业务专业委员会就《商业银行理财产品核算估值指引(征求意见稿)》(后文简称《估值指引(征求意见稿)》)公开征求意见。

1. 出台背景


在《估值指引(征求意见稿)》公开征求意见之前,仅有少量的监管文件有涉及银行理财产品估值的内容,并且没有给定准确的标准。2018年,《资管新规》规定坚持公允价值计量原则,鼓励使用市值计量,这一要求明确了资管产品估值方法设置的大方向,但由于各类机构产品存在明显差异,因此并未给出具体的估值指引。此后,2018年7月《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》发布,明确了封闭期半年以上的定开式产品、现金管理类产品在符合条件下可以用摊余成本计量,在一定给予了行业发展的引导。

《估值指引(征求意见稿)》除了重申上述文件所提到的原则外,主要实现了估值规则的统一,同时,在内容上与《中国基金估值标准(2018年)》接近,对于推动资管行业统一监管标准,避免监管套利有积极的推动作用。

2. 主要内容


此次《估值指引(征求意见稿)》主要对标准化投资品、非标债权、未上市股权三大类资产分别建立了完整的估值体系,强调了同类资产所使用的估值原则、程序及技术应当一致,不得随意调整。同时,《估值指引(征求意见稿)》也明确了三大类资产使用摊余成本法与市值法的条件与情景。

表5-4:不同类型资产估值体系
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3. 相关影响


《资管新规》的出台虽然明确了银行理财产品净值化转型的大方向,但在估值原则与方法上没有给出清晰的路径,造成较多银行转型进度受阻。《估值指引(征求意见稿)》的发布,明确了银行理财估值的统一标准,虽然部分规定仍存在模糊之处,但对于银行后续估值方法选择及资产投向选择都有较大裨益。另外,随着银行理财估值方法与其它类型资管产品的估值方法的进一步趋近,后续银行理财产品所享受的政策红利可能进一步减弱,各类资管机构的竞争格局将更为复杂。

(三)《九民会议纪要》


2019年11月8日,最高人民法院发布了《2019最高人民法院民商事审判会议纪要》(法〔2019〕254号)(以下简称“九民纪要”)。

1.出台背景


“九民纪要”颁布的主要目的是就审判实践中遇到的一些问题,提出解决方案,作为法官在具体法律适用、进行说理论证时的参考,统一全国法院的裁判思路,约束法官自由裁量空间,提高司法公信力,稳定当事人、法律工作者及社会的预期。

2.主要内容


“九民纪要”第五部分 “关于金融消费者权益保护纠纷案件的审理(6条)”中“发行人、销售者以及服务提供者(简称卖方机构)对金融消费者负有适当性义务,卖方机构未尽适当性义务导致金融消费者损失的,应当承担赔偿责任。”等条款对资管产品销售提出了更高要求,被业界称为最严资管产品销售规定。

表5-5:消费者权益保护条款

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3.相关影响


在《资管新规》之前,最高法院关于金融机构与资管理财产品投资者之间的关系适用的是告知说明义务,即强调的是“信息披露义务”指金融机构在推销金融产品时,应该向金融消费者充分说明与金融产品相关的市场风险、信用风险、合同的主要内容等重要事项,使得金融消费者对所要投资的金融产品有足够的认识来做出投资决定。《资管新规》发布后,监管对金融机构义务的要求逐步转为“适当性义务”,即强调的是“风险匹配原则”,指金融机构在销售金融产品的过程中,负有将适当的产品推荐给适当的金融消费者、供金融消费者选择接受与否的义务。相较而言,适当性义务需要金融机构更积极主动、更发挥专业能力,是对金融机构提出了更高的要求。

此次“九民纪要”在计算投资者实际损失数额时要求基本以“预期收益率”为标准计算利息损失。在“打破刚兑”的大背景下,如销售方未尽投资者适当性义务,仍需要以“预期收益率”作为标准赔偿投资者利息损失,可见监管对于投资者适当性的重视。据此,金融机构需要求员工除正常严格履行投资者适当性以外,还可要求除“录音录像”外,书面记录向金融消费者所作之每项投资建议的依据并要求金融消费者确认,作为事后认定该投资建议是否适合特定金融消费者的证据。

三、总体影响


(一)短期内面临转型挑战


1.资产管理业务总体规模呈收缩态势


《资管新规》中消除嵌套、净值化管理等要求可能会带来整体业务规模的收缩。特别对于银行理财而言,可能会存在三方面规模收缩压力:一是部分保守的投资者因没有“确定性收益”而放弃银行理财产品,转而投资存款类产品;二是由于短期理财产品的发行受到限制,以资金短期周转为目标的投资者会更青睐于货币市场基金等流动性较高的产品;三是一部分风险承受能力较高的投资者将资金转移到权益型基金或混合型基金,博取更高收益。

2.新规推行过程中存在过渡期风险


《资管新规》过渡期内,出现了经济增速换档转型、中美贸易摩擦等内外部新情况,金融机构在资产端的潜在风险暴露较前几年有明显增长。由于传统上通过资金池、扩规模等方式稀释信用风险的经营模式在《资管新规》实施后无法继续实施,老产品仅可用于存量接续,而多数金融机构难以轻易放弃规模增长目标,仍需通过老产品实现业务发展。因此在过渡期内,资管机构既需要处理好存量投资的风险管理问题,又要尽快建立可以同时容纳新老两套产品投资运营模式的业务流程和架构,在人员、文化、制度、经验等方面都有大量工作需要推进。对此,监管层需要及时监测过渡期内资管行业实际经营状况,适时调整过渡期相关要求的节奏,保证不引发行业系统性风险;资管机构则需及时对标《资管新规》的相关要求,做好转型,稳妥完成存量产品的到期处理,尽快完成符合新规要求的新产品发行准备。

(二)长期迎来发展机遇


1.加强净值化管理,提升主动管理能力


未来在净值化产品要求下,主动管理能力将成为资管机构竞争力的核心,特别对于银行理财而言,产品净值化对投研能力较好的银行或理财子公司是优化业务、提升市场份额、改变竞争格局的良好机遇。从现有监管架构看,净值型理财产品承担着打破刚性兑付的重任,已日益成为银行理财未来发展的方向。包括商业银行在内的所有资管机构应注重培育投资能力,提升自主投研能力,探索运用FOF、MOM等新型合作模式,拓宽投资渠道。

2.开拓私人银行财富管理新格局


《资管新规》坚决打破刚性兑付,未来客户要享受产品的高收益必须要相应地承担高风险,而高收益主要来源于权益类和金融衍生类产品。同时,对投资者适当性的管理要求私募产品只能销售给合格投资者,私人银行的高净值客户是合格投资者的最大来源。基于上述情况,未来私人银行的渠道价值凸显。私人银行更擅长对客户需求的深度挖掘,以客户为中心,更注重客户财富的整体性规划,不仅是简单的产品销售,高端客户也更容易适应产品净值化管理带来的变化,成为银行创新定制化产品的重要渠道。

3.把握人口变化趋势,与居民养老深度融合


长期而言,我国居民人口老龄化和人口素质提高将是人口变化中最明显的两个趋势,人口老龄化将催生庞大的养老金储备和投资需求,人口素质提升则可以提升投资者风险识别能力,降低金融机构的投资者教育难度。资管行业有能力承接大规模养老金的运营和增值,并可为不同风险偏好和目标的人群提供合适产品,借助居民养老需求,资管机构也可以实现规模提升和客户粘性的增加。特别是银行理财在固定收益领域投资经验积累丰厚,与居民养老投资风险偏好较为匹配,长期而言,如能以合适的产品体系引流居民养老资金,实现稳健保值增值,则理财资管行业规模存在较大的发展空间。

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